中國(guó)原油期貨將于3月26日在上海期貨交易所正式掛牌交易，國(guó)內(nèi)、國(guó)際資本市場(chǎng)都高度關(guān)注此事，“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”是中國(guó)原油期貨上市的主要特點(diǎn)。原油期貨在中國(guó)上市意義重大，影響深遠(yuǎn)。在此背景下，筆者對(duì)中國(guó)原油期貨上市的優(yōu)勢(shì)和重要意義進(jìn)行一些探討，并預(yù)估可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，提出一些合理性建議。

　　中國(guó)版原油期貨上市存在三大優(yōu)勢(shì)。第一，近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)不景氣帶動(dòng)油價(jià)下行，推動(dòng)世界原油市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場(chǎng)。2017年，中國(guó)憑借其穩(wěn)定的政治環(huán)境和強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)能力，超越美國(guó)成為世界第一大原油進(jìn)口國(guó)，在油價(jià)中低價(jià)運(yùn)行背景下，中國(guó)憑借強(qiáng)大的原油消費(fèi)能力助推中國(guó)原油期貨上市。第二，中質(zhì)含硫原油是中東地區(qū)的主要產(chǎn)油品種，占據(jù)全球原油產(chǎn)量的44%，也占據(jù)中國(guó)原油進(jìn)口的近49%。中國(guó)采用中質(zhì)含硫原油作為交易標(biāo)的，具有明顯的亞太地區(qū)特色，避免了在原油出口國(guó)供應(yīng)不穩(wěn)定的情況下影響交易，也填補(bǔ)了國(guó)際市場(chǎng)中中質(zhì)含硫原油交易的空白，與國(guó)際原油市場(chǎng)形成互補(bǔ)與平衡。第三，上海作為中國(guó)的中心城市，同時(shí)也是國(guó)際經(jīng)濟(jì)中心、國(guó)際金融中心、國(guó)際航運(yùn)中心和國(guó)際貿(mào)易中心，具有鮮明的地域特色，同時(shí)自由貿(mào)易區(qū)可以為原油的進(jìn)口、轉(zhuǎn)運(yùn)等提供便利，原油期貨交易中心落戶上海，可以快速地推動(dòng)中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的形成與發(fā)展。

　　中國(guó)原油期貨上市的意義重大。最重要的就是為石油石化及相關(guān)企業(yè)提供保值避險(xiǎn)的工具。就目前而言，我國(guó)企業(yè)只能被動(dòng)承受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尚無(wú)有效的避險(xiǎn)平臺(tái)。根據(jù)我國(guó)入世協(xié)議，外國(guó)企業(yè)獲得與國(guó)內(nèi)石油企業(yè)同等的國(guó)民待遇，外國(guó)企業(yè)帶著價(jià)格制定優(yōu)先權(quán)和石油套期保值的雙重優(yōu)勢(shì)進(jìn)入國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)。如果國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)法通過(guò)石油期貨交易進(jìn)行避險(xiǎn)，就會(huì)處于更加被動(dòng)和不利的境地。

　　另外，原油期貨市場(chǎng)不僅可以降低國(guó)內(nèi)大型煉油企業(yè)通過(guò)國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的成本，也可以改善地方性煉油企業(yè)被動(dòng)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，為中國(guó)的各類煉油企業(yè)提供有效的避險(xiǎn)工具。一些中小型石油石化企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語(yǔ)權(quán)不強(qiáng)，急需在原油期貨市場(chǎng)套期保值，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本或者預(yù)期利潤(rùn)，增強(qiáng)抵御市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，隨著中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的發(fā)展，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能也將逐漸成熟，可以對(duì)市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)做出預(yù)期反應(yīng)，促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，保障能源市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定。

　　中國(guó)原油期貨市場(chǎng)對(duì)于平抑“亞洲溢價(jià)”具有重大影響。長(zhǎng)期以來(lái)，亞太國(guó)家從中東進(jìn)口的原油價(jià)格相對(duì)于歐洲和北美地區(qū)的進(jìn)口價(jià)格較高的現(xiàn)象，被稱為“亞洲溢價(jià)”，2011年中國(guó)由于“亞洲溢價(jià)”所多支出的金額達(dá)到900億美元?！皝喼抟鐑r(jià)”現(xiàn)象根深蒂固，其存在歸根結(jié)底是因?yàn)閬喬珖?guó)家沒有原油定價(jià)權(quán)，議價(jià)能力處于市場(chǎng)末端，沒有一個(gè)權(quán)威的原油期貨市場(chǎng)來(lái)反映當(dāng)?shù)卦偷墓┬琛?/p>

　　近年來(lái)，亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于上升階段，中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的建立對(duì)亞太地區(qū)爭(zhēng)取定價(jià)權(quán)提供了一個(gè)合適的契機(jī)。現(xiàn)在通過(guò)推出原油期貨，利用其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，形成反映中國(guó)乃至東亞、東北亞、東南亞地區(qū)石油市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。雖然上市初期可能無(wú)法有效改善“亞洲溢價(jià)”現(xiàn)象，但假以時(shí)日，等到中國(guó)原油期貨市場(chǎng)發(fā)展成熟，亞太地區(qū)具備相應(yīng)的定價(jià)權(quán)，“亞洲溢價(jià)”現(xiàn)象勢(shì)必會(huì)得到很好的改善。同時(shí)，期貨市場(chǎng)采用人民幣交易，有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化，對(duì)于提升人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的地位具有里程碑意義。期貨市場(chǎng)對(duì)改善我國(guó)石油金融體系也有一定的幫助，并有利于中國(guó)擴(kuò)展與產(chǎn)油國(guó)之間的貿(mào)易關(guān)系，推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

　　中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的建立，是促進(jìn)人民幣走向世界、提升中國(guó)在國(guó)際原油市場(chǎng)的地位的重要機(jī)遇，隨之而來(lái)的也是相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。在有效監(jiān)管、人民幣計(jì)價(jià)、市場(chǎng)活躍度等方面都可能存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先，國(guó)內(nèi)原油交易所對(duì)于期貨市場(chǎng)的國(guó)際化運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足，國(guó)內(nèi)相關(guān)中小型企業(yè)對(duì)于原油期貨、風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)儲(chǔ)備也存在一定欠缺。演練不等于實(shí)戰(zhàn)，如何進(jìn)行有效的監(jiān)管，避免國(guó)外炒家的背后操控是值得重視的問(wèn)題。針對(duì)此問(wèn)題，中國(guó)務(wù)必在加強(qiáng)對(duì)中小型企業(yè)期貨人才培訓(xùn)的同時(shí)，確立好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確保有條不紊地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，投資者長(zhǎng)期用美元進(jìn)行交易，對(duì)于人民幣這一新品種貨幣可能持懷疑態(tài)度，使得投資者對(duì)于原油市場(chǎng)的參與積極性不高。并且原油期貨允許使用外幣充當(dāng)保證金，存在一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)此問(wèn)題，中央銀行相應(yīng)的貨幣政策應(yīng)透明化，確保一個(gè)安全、穩(wěn)定的投資環(huán)境，這對(duì)提升國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)人民幣的信心有很大的促進(jìn)作用。

　　再次，中國(guó)原油期貨市場(chǎng)是開創(chuàng)性的新市場(chǎng)，在上市初期容易出現(xiàn)交易活躍度較低、流動(dòng)性不足的問(wèn)題。原油作為不可再生能源，買方市場(chǎng)的積極性很大程度上取決于賣方市場(chǎng)，如何擴(kuò)大賣方市場(chǎng)，充分調(diào)動(dòng)中東地區(qū)產(chǎn)油國(guó)選擇中國(guó)原油期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，是中國(guó)期貨市場(chǎng)能否成功的關(guān)鍵。俄羅斯、安哥拉、巴西等國(guó)也是中國(guó)原油進(jìn)口的重要來(lái)源國(guó)之一，中國(guó)可以加強(qiáng)與這些非中東地區(qū)產(chǎn)油國(guó)的關(guān)系，并且及時(shí)宣傳與溝通，吸引非中東地區(qū)產(chǎn)油國(guó)加入中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的行列，這也是促進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的一大助力。

　　原油期貨市場(chǎng)路漫漫，中國(guó)在監(jiān)管國(guó)際期貨市場(chǎng)方面需要積攢更多經(jīng)驗(yàn)。至于最后原油期貨的上市能不能提升中國(guó)在原油市場(chǎng)的議價(jià)能力、準(zhǔn)確地反映亞太地區(qū)的供需情況，還是要結(jié)合中國(guó)原油期貨市場(chǎng)的國(guó)際認(rèn)可度、市場(chǎng)參與度及市場(chǎng)的穩(wěn)定性來(lái)綜合考量。(作者郭實(shí)秋、孫陸一、王義為北京科技大學(xué)數(shù)理學(xué)院研究生，趙魯濤為副教授）