3月6日，煤炭板塊“王者歸來”，全天上漲2.93%，在全部行業(yè)板塊漲幅第一，一掃上周連續(xù)下跌陰霾。2018年煤炭供需缺口明顯進(jìn)一步放大，由此帶來業(yè)績增速繼續(xù)高企，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在業(yè)績超預(yù)期背景下，煤炭板塊悲觀預(yù)期證偽后估值明顯修復(fù)，煤炭板塊有望迎來歷史性重大機(jī)會。

　　價格或止跌反彈

　　上周動力煤價格繼續(xù)調(diào)整，秦皇島港5500大卡動力煤最新平倉價684元/噸，較前一周下跌44元/噸，隨著下游復(fù)工，六大電廠日耗開始回升，最新日耗52.5萬噸，環(huán)比前一周增加6.8萬噸，庫存1355萬噸，環(huán)比增加306萬噸，庫存可用天數(shù)26天，庫存處于相對高位導(dǎo)致電廠采購的積極性相對較弱。

　　受價格預(yù)期影響，上周A股煤炭指數(shù)節(jié)節(jié)走低，部分投資者對短期內(nèi)動力煤價格預(yù)期偏向悲觀，認(rèn)為仍有下行壓力。與此同時，秦港動力煤價格繼續(xù)調(diào)整，產(chǎn)地煤已出現(xiàn)價格倒掛，進(jìn)口煤價格優(yōu)勢幾乎消失。

　　值得注意的是，春節(jié)期間電廠補庫積極，加之進(jìn)口煤集中到港，南方地區(qū)電廠庫存上升明顯，節(jié)后電廠日耗恢復(fù)需要時日，導(dǎo)致北方港口煤價快速下降。但價差指標(biāo)顯示動力煤價或已接近尾聲。

　　究其原因，中信證券分析師祖國鵬認(rèn)為，一是部分產(chǎn)地煤運至港口已出現(xiàn)價格倒掛，或減少北方港口煤炭調(diào)入量。二是進(jìn)口煤價格已沒有明顯優(yōu)勢，后續(xù)進(jìn)口增量有限。隨著日耗逐步上升，動力煤價3月中旬有望出現(xiàn)止跌小漲。

　　此外需要看到的是，部分焦煤礦雖然節(jié)后已復(fù)產(chǎn)，但焦化開工率維持高位，需求有支撐，考慮到煤礦的庫存下降較為明顯以及焦炭價格上漲，焦煤尤其是低硫焦煤3月提價預(yù)期強烈。

　　光大證券分析師唐宗辰認(rèn)為，后續(xù)需密切關(guān)注下游鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況以及鋼價走勢。總體來看優(yōu)質(zhì)主焦煤的供求依然偏緊，價格易漲難跌；動力煤目前庫存高位，后續(xù)仍有下行壓力，但目前長協(xié)價格和市場煤價格倒掛短期或?qū)κ袌雒簝r格形成支撐。建議關(guān)注焦煤板塊的投資機(jī)會。

　　供需缺口明顯

　　立足2018全年，信達(dá)證券認(rèn)為，煤炭消費增速在能源消費彈性恢復(fù)疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整階段性放緩中繼續(xù)回升，但供給端產(chǎn)能與庫存自然出清疊加擴(kuò)張性投資乏力，產(chǎn)量增速將明顯下滑，2018年供需缺口明顯進(jìn)一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態(tài)，價格繼續(xù)上揚而非預(yù)期的穩(wěn)中有降或維持高位。近期市場煤價短期回調(diào)不改行業(yè)基本面向好。

　　政府工作報告中提出2018年“去產(chǎn)能”目標(biāo)：再壓減鋼鐵產(chǎn)能3000萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸左右，淘汰關(guān)停不達(dá)標(biāo)的30萬千瓦以下煤電機(jī)組。對此，中金公司認(rèn)為，煤炭去產(chǎn)能規(guī)模符合預(yù)期。2016/2017年分別完成2.9億噸/1.5億噸，累計完成超過4.4億噸。2018年計劃繼續(xù)退出1.5億噸，與2017年目標(biāo)相同，符合市場預(yù)期。

　　即便短期來看，唐宗辰仍然認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)主焦煤供求緊張的局面難以緩解，價格易漲難跌。一是近期蒙古焦煤的進(jìn)口量開始恢復(fù)，根據(jù)汾渭能源資訊，隨著節(jié)假日結(jié)束，蒙古口岸的通關(guān)情況恢復(fù)的較好，單日進(jìn)煤達(dá)5.7萬噸，后續(xù)或短期內(nèi)恢復(fù)至正常通關(guān)量。二是鐵路運力緊張的情況有所緩解，對煤價的支撐力減弱。三是下游鋼材庫存持續(xù)攀升，如果后續(xù)需求不達(dá)預(yù)期，鋼價下跌將會對焦煤價格形成壓制。四是動力煤價格快速下跌，供求關(guān)系明顯改善，部分跨界煤種將轉(zhuǎn)向煉焦煤。

　　祖國鵬也表示，盡管有宏觀經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等因素影響，但全年煤炭供需平衡及煤價維持高位的邏輯不會被破壞。在黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求擴(kuò)張的帶動下，焦煤3月份提價預(yù)期強烈。煤炭板塊有望迎來補庫行情，股票彈性有望進(jìn)一步放大。在煤價維持高位、一季度業(yè)績向好的催化下，板塊下跌過后反彈動力依然充足。建議優(yōu)先配置低估值、盈利確定性高的個股。