一、資源擴張模式迥異

　　1、洛陽鉬業(yè)收購多，潛力差

　　多年來，洛陽鉬業(yè)一直靠海外擴張打造國際礦業(yè)王國。通過募集資金，尋找便宜的礦山。在2016年快速發(fā)展中完成兩項收購，總值41.5億美元，其中包括15億美元收購英美資源和阿布拉斯在巴西的鈮和磷酸鹽業(yè)務(wù)，以及26.5億美元購買剛果銅和鈷礦商Tenke Fungurume Mining 56%的股份。

　　收入板塊上，Tenke是洛陽鉬業(yè)目前最具優(yōu)勢資源——“鈷”的主要生產(chǎn)載體。但洛陽鉬業(yè)其他礦山經(jīng)營一直沒有可圈可點的業(yè)績，旗下礦山資源儲量上暫未發(fā)現(xiàn)明顯潛力。

　　2、紫金礦業(yè)礦山潛力佳

　　紫金礦業(yè)作為國內(nèi)有色龍頭，收購礦權(quán)壯大儲量也是必然。不同于洛陽鉬業(yè)的是，紫金礦業(yè)收購的礦權(quán)，往往被開發(fā)出更大的潛力，創(chuàng)造更高的價值。

　　紫金卡莫阿銅礦是近年來紫金海外投資中最為閃耀的成果之一。2015年，紫金礦業(yè)以25.2億元人民幣獲得卡莫阿銅礦49.5%的股份，銅礦初期擁有銅資源量約2400萬噸，2016年10月，卡莫阿銅礦項目卡庫拉礦段新探獲940萬噸銅資源，且品位十分優(yōu)秀，再加上此次獲取銅資源投入成本低于平均交易價格，紫金僅這一項就挖掘出了比預(yù)期更大的價值。

　　除卡莫阿銅礦外，紫金其他礦山均有不錯的潛力。

　　紫金礦業(yè)具有較大潛力的海外礦山

　　二、多元/單一

　　全球定價的基本金屬和貴金屬板塊的重估，依次為銅、鋁、鉛鋅、黃金和白銀。

　　營收板塊上，洛陽鉬業(yè)產(chǎn)品種類多、關(guān)聯(lián)度小，既有磷鈷，又有鎢、銅、金、鈮等，相對較分散。

　　反觀紫金礦業(yè)，其礦產(chǎn)銅、金、鋅等有色貴金屬，占據(jù)利潤比例前三名。相對于洛陽鉬業(yè)分散的礦種板塊，紫金礦業(yè)主營產(chǎn)品比較單一，主要以貴金屬為主。貴金屬漲價時間最晚、漲價幅度小、進一步上漲潛力最大。

　　三、冶煉板塊對比

　　2016年，紫金中期業(yè)績發(fā)布會表示，紫金礦業(yè)國內(nèi)礦山板塊表現(xiàn)良好，冶煉加工板塊盈利達到歷史新水平。

　　2017年，紫金礦業(yè)集團10萬噸鋅冶煉項目落戶烏恰工業(yè)園區(qū)，總投資20億元，將成為當前國內(nèi)一流的鋅冶煉廠。項目投產(chǎn)后紫金鋅業(yè)總產(chǎn)值達到27億元/年以上，其中冶煉新增產(chǎn)值7-8億元。僅這一冶煉項目就給紫金大賺了一筆。

　　洛陽鉬業(yè)的營收板塊中，冶煉占比少之又少。洛陽鉬業(yè)Tenke銅鈷礦收購后，大部分是鎖定銷售，直接給其他冶煉廠家供貨，相比紫金礦業(yè)，少了冶煉加工幾個環(huán)節(jié)的利潤。

　　四、洛陽鉬業(yè)的“弱點”

　　洛陽鉬業(yè)是全球前五大的鉬生產(chǎn)企業(yè)之一，公司擁有三道莊鉬礦、上房溝鉬礦的采礦權(quán),東戈壁鉬礦探礦權(quán)。鉬行業(yè)隨著2015年國內(nèi)外經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷，原油價格不斷下跌，以及制造業(yè)的不景氣，國內(nèi)外鋼鐵價格加劇下行，含鉬鋼的需求急劇下降，國內(nèi)外新型鉬礦山的陸續(xù)投產(chǎn)，導(dǎo)致鉬行業(yè)供應(yīng)量持續(xù)攀升，產(chǎn)能過剩加劇。

　　眾多不利因素導(dǎo)致鉬價頻繁下跌，鉬精礦價格最高降幅達63%。

　　以洛陽鉬業(yè)2017年上半年的營收占比看，雖然鉬、鎢板塊只占洛陽鉬業(yè)全營收的15%，但對利潤的增長依然會帶來不利影響。

　　五、前景對比

　　從上述幾個方面看洛陽鉬業(yè)沒有挖掘出更大潛力，儲量、擴張效益趨向見頂，成長性不如紫金礦業(yè)。

　　目前洛陽鉬業(yè)的產(chǎn)量和紫金礦業(yè)的產(chǎn)量看，紫金礦業(yè)有詳細的擴產(chǎn)計劃，預(yù)計2017～2018年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量分別為20萬噸、24萬噸，增量主要來自于紫金山金銅礦技改、剛果(金)科盧韋齊銅礦投產(chǎn)，以及黑龍江多寶山二期擴產(chǎn)項目，目前項目推進較為順利，2017年上半年已完成銅產(chǎn)礦產(chǎn)量9.2萬噸。

　　紫金礦業(yè)卡莫阿銅礦資源儲量巨大，將成為2019年后公司礦產(chǎn)銅的主要增長極。公司公告正與合作方加拿大艾芬豪公司共同推進礦山建設(shè)，計劃2019年建成年產(chǎn)40萬噸年產(chǎn)能，并在2023年擴產(chǎn)至80萬噸。

　　隨著礦產(chǎn)量的不斷擴張，紫金礦業(yè)業(yè)績將水漲船高。而洛陽鉬業(yè)在產(chǎn)能擴張上未見明確的計劃。