1.宏觀

2017年，中國經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)中向好的超預(yù)期增長，按可比價格計算全年GDP增速穩(wěn)定在6.9%，較2016年提高0.1個百分點。2017年中國經(jīng)濟的發(fā)展不僅僅是量的增長，更重要的是質(zhì)的提升以及外溢效應(yīng)的進一步增強。消費升級態(tài)勢明顯，對經(jīng)濟發(fā)展具有深遠的影響，與民生相關(guān)的基本生活類商品平穩(wěn)增長，消費升級類商品則保持兩位數(shù)增長，同時帶動了相關(guān)領(lǐng)域工業(yè)生產(chǎn)和投資。經(jīng)濟增長對傳統(tǒng)行業(yè)的依賴已經(jīng)慢慢轉(zhuǎn)向為新經(jīng)濟帶來的新的增長動能，新動能在逐步替代舊動能，并推動投資結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)優(yōu)化，2017年民間投資回暖向好，制造業(yè)投資增速企穩(wěn)回升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，補短板投資快速增長。外需回暖為2017年經(jīng)濟超預(yù)期增長帶來加大貢獻，有專家認為凈出口是帶動經(jīng)濟超預(yù)期的主要因素。

2017年經(jīng)濟超預(yù)期增長對2018年起到了很好的支撐，經(jīng)濟人士預(yù)測2018年基建和房地產(chǎn)投資增速會略有放緩，但出口依然相對穩(wěn)健，同時2017年人均可支配收入累計同比由于前期，對消費增速構(gòu)成支持，因此展望2018年經(jīng)濟，摩根大通經(jīng)濟學(xué)家表示政府預(yù)計會維持6.5%左右的增長目標，并預(yù)計2018年GDP增速為6.7%。

1.1 GDP

初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值827122億元，按可比價格計算，比上年增長6.9%。分季度看，一季度同比增長6.9%，二季度增長6.9%，三季度增長6.8%，四季度增長6.8%。從拉動經(jīng)濟增長的三大需求來看，外需貢獻率由負轉(zhuǎn)正，貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為9.1%，較上年提高18.7個百分點；最終消費指出仍是拉動經(jīng)濟增長的主要動力，2017年貢獻率為58.8%；資本形成總額對經(jīng)濟增長的貢獻率繼續(xù)下滑，2017年貢獻率較上年下滑11個百分點至32.1%。

圖1：GDP增長率及三大需求貢獻率變化（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值65468億元，比上年增長3.9%；第二產(chǎn)業(yè)增加值334623億元，增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值427032億元，增長8.0%。從近五年的發(fā)展來看，三次產(chǎn)業(yè)年均增速分別為3.8%、6.8%和8.0%，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展快于第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)，是拉動經(jīng)濟增長的最主要力量。

圖2：三大產(chǎn)業(yè)GDP同比增速及對GDP增長貢獻率變化（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

1.2 PMI

2016年以來，制造業(yè)景氣度保持波動上升的走勢，2017年，制造業(yè)PMI保持整體穩(wěn)定，前三季度波動中略有上升但上漲幅度較2016年明顯放緩，第四個季度再現(xiàn)回落。官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)連續(xù)17個月保持在擴張區(qū)間，而財新中國PMI在5月出現(xiàn)明顯下跌走勢，并且跌破榮枯分水嶺，顯示出制造業(yè)中小企業(yè)生產(chǎn)活動仍有較大波動。

圖3：制造業(yè)PMI走勢圖（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，財新網(wǎng)

官方制造業(yè)PMI生產(chǎn)分項指標顯示制造業(yè)生產(chǎn)活躍度較2016年有明顯好轉(zhuǎn)，新訂單指標較上年也有明顯上升，表明需求端同樣有回暖跡象，新出口訂單分項數(shù)據(jù)自2016年11月開始維持在榮枯線上方，2017年年內(nèi)最高達到52%。從不同規(guī)模企業(yè)情況來看，大型企業(yè)PMI能夠保持在擴張區(qū)間，中型企業(yè)則出現(xiàn)較大波動，小型企業(yè)在2018年7月開始跌落至收縮區(qū)間。環(huán)保、財政等各類政策的收緊對中小企業(yè)產(chǎn)生較大限制，尤其是近兩年環(huán)保重壓下小型企業(yè)的生產(chǎn)生存壓力加劇。

1.3 CPI、PPI

全年CPI同比走勢呈不對稱“V”型。1月份，因“春節(jié)錯月”影響，CPI同比上漲2.5%，為全年高點；2月份節(jié)日因素消退，迅速回落至0.8%，為全年低點；3月份后各月在0.9%-1.9%之間波動上漲。全年1.6%的平均漲幅，低于2016年，延續(xù)了2012年以來漲幅低于3%的態(tài)勢，屬溫和上漲。食品價格下降是CPI漲幅回落的主要原因。非食品價格漲幅有所擴大。2017年，非食品價格上漲2.3%，影響CPI上漲約1.85個百分點，漲幅比2016年擴大0.9個百分點。

全年P(guān)PI同比走勢呈“M”型。2017年年初，受原油、鐵礦石和有色金屬等國際大宗產(chǎn)品價格上漲，以及上年同期基數(shù)較低影響，PPI同比漲幅較高，2月份上漲7.8%，為全年漲幅高點；PPI走勢具有一定恢復(fù)性上漲特征。2016年9月之后，PPI同比連續(xù)上漲，從宏觀層面看，一是受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、經(jīng)濟穩(wěn)中向好的影響；二是受世界經(jīng)濟整體回暖、大宗產(chǎn)品價格回升影響。生產(chǎn)資料價格波動較大，生活資料價格走勢平穩(wěn)。2017年，生產(chǎn)資料價格上漲8.3%，影響PPI上漲約6.13個百分點，是推動PPI上漲的主要因素。生活資料價格上漲0.7%，影響PPI上漲約0.17個百分點。

圖4：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

1.4 M0、M1、M2

12月末，廣義貨幣（M2）余額167.68萬億元，同比增長8.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和3.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額54.38萬億元，同比增長11.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和9.6個百分點；流通中貨幣（M0）余額7.06萬億元，同比增長3.4%；全年凈投放現(xiàn)金2342億元。12月末，本外幣貸款余額125.61萬億元，同比增長12.1%，其中人民幣貸款余額120.13萬億元，同比增長12.7%；全年人民幣貸款增加13.53萬億元，同比多增8782億元。

圖5：貨幣供應(yīng)量當(dāng)月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當(dāng)月值（%，億元）

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

初步統(tǒng)計，2017年社會融資規(guī)模增量累計為19.44萬億元，比上年多1.63萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加13.84萬億元，同比多增1.41萬億元。2017年社會融資規(guī)模存量為174.64萬億元，同比增長12%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為119.03萬億元，同比增長13.2%。

來源：中國水泥研究院

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